来源：出行一客
终止上市主要是为满足新能源汽车高速增长的需要，加快晶圆产能建设。此前，比亚迪半导体上市进程多次中止，证监会也多次围绕公司是否能独立经营提出问询
文 | 郭宇
在比亚迪（002594.SZ；01211.HK）新能源汽车累计销量突破300万辆之际，比亚迪的半导体业务分拆上市却喊停了。
11月15日晚，比亚迪发布公告，宣布终止推进比亚迪半导体股份有限公司（下称“比亚迪半导体”）分拆上市事项，并撤回相关上市申请文件。待条件成熟时，公司将择机再次启动比亚迪半导体分拆上市工作。
比亚迪半导体成立于2004年，主营业务为功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售。天眼查显示，比亚迪半导体目前拥有10家子公司，分别分布在宁波、绍兴、济南、长沙、扬州、西安等地。
公告显示，比亚迪半导体本次终止上市，主要是为加快晶圆产能建设。这是由于新能源汽车高速增长的需要。
乘联会数据显示，2022年1月至9月，我国新能源乘用车国内零售 387.7万辆，同比增长 113.2%，预计2022年全年销量将达650万辆。在这样的背景下，晶圆产能不足将成为车规级功率半导体模块产能瓶颈。
“比亚迪半导体拟抢抓时间窗口，开展大规模晶圆产能投资建设。在济南项目基础上，进一步增加大额投资，预计对比亚迪半导体未来资产和业务结构产生较大影响。”比亚迪在公告中表示。此前，比亚迪半导体已投产了济南功率半导体产能建设项目。
比亚迪方面向出行一客（ID：carcaijing）表示，此次主动撤回上市申请，是公司基于市场情况的预判、项目建设的紧迫性等因素充分论证后作出的审慎决策。公司本次撤回申请正是为了日后健康高速发展做铺垫，也是为了全体股东权益最大化做出的调整和努力。
“扩大晶圆产能和推进上市有很大冲突。”一位长期关注汽车产业链的投资人向出行一客（ID：carcaijing）解读道，终止上市主要是基于财报数据和公司战略考虑。
上述投资人进一步解释道，比亚迪半导体目前需要大规模资金来扩产，因此会拉低财务数据，账面上的数字没那么好看会影响后续上市的效果。另外，财报也会披露公司的战略方向和具体业务的信息，目前终止上市或许也是出于公司商业战略保密的考虑。
此前已四次中止上市
比亚迪在公告中表示，终止本次拆分上市不会对公司现有生产经营活动、财务状况和公司发展战略造成重大不利影响。同时，在该公告发出的一个月内，比亚迪不会再筹划重大资产重组项目。
至于比亚迪半导体何时再次启动上市计划，比亚迪在公告中称“待公司完成相关投资扩产且条件成熟时”。
比亚迪半导体的前身是成立于2004年的深圳比亚迪微电子有限公司，2020年更名为比亚迪半导体。同年年底，比亚迪第七届董事会第四次会议审议通过了《关于拟筹划控股子公司分拆上市的议案》。
回顾比亚迪半导体近两年的上市进程，可谓一波三折：曾因发行人律师遭调查和财务资料实效性过期而多次中止上市。“终止上市”和“中止上市”不同，前者是撤销上市申请，日后再上市需要所有流程重新来过。中止则是中断暂停，恢复后可以继续走完剩余流程。
2021年6月29日，比亚迪半导体向深交所创业板递交招股书，计划募资26.86亿元。
根据当时的招股书，募集资金中的3.12亿用于新型功率半导体芯片产业化及升级项目、20.74亿元用于功率半导体和智能控制器件研发及产业化项目，3亿元用于补充流动资金。
在递交招股书前，比亚迪半导体已经完成了多轮投融资，引入了包括中金、红杉、先进制造基金、小米产业基金等投资机构，估值超百亿元。其中比亚迪控股72.3%。
但在递交招股书一个多月后，深交所中止了比亚迪半导体发行上市审核，理由是其发行人律师北京市天元律师事务所被中国证监会立案调查。直到2021年9月1日，北京市天元律师事务所出具复核报告后，深交所才恢复了发行上市审核。
同年9月30日，比亚迪半导体再次被中止发行上市审核。理由是IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期。
由于同样的原因，比亚迪半导体在2022年3月和10月也分别中止两次。不同的是，比亚迪半导体在多次上市中止中，已经走到了最后一步，只差临门一脚。
根据深圳证券交易所创业板股票发行上市审核流程，拟上市企业需要经过证监会受理、审核、上市委员会审议、注册阶段后，方可实现上市。而比亚迪半导体在今年4月29日已经提交注册，此后一直处在注册阶段。
但和推进上市相比，眼下扩大晶圆产能对比亚迪半导体更有吸引力。
晶圆和芯片息息相关。晶圆是一种厚度大约在1mm（毫米）以下的圆形硅薄片，在这个薄片上可以加工制成各种电路元件结构，比如芯片。所以在汽车行业面临芯片短缺、涨价、交货周期长等问题，而新能源汽车需求不断旺盛之时，扩大晶圆产能可以一定程度缓解现状。
2021年，比亚迪半导体以50亿元的价格收购了位于山东济南的晶圆厂——济南富能半导体。目前，济南项目已投产。
但比亚迪半导体仍将进一步增大投资额。“面对新能源汽车行 业的持续增长，新增晶圆产能仍远不能满足下游需求。为尽快提升产能供给能力和自主可控能力，比亚迪半导体拟抢抓时间窗口，开展大规模晶圆产能投资建设。”比亚迪在公告中称。
离开比亚迪，半导体业务能赚钱吗？
“只赚比亚迪的钱，那不叫本事，拆出去赚市场的钱那才叫本事，才意味着产品有竞争力。”比亚迪董事长王传福曾公开表示。
但准备拆分上市的比亚迪半导体，却多次收到证监会问询，问题多围绕比亚迪半导体是否具备独立经营能力，是否能够独立面向市场获取客户来展开。
根据比亚迪半导体在2022年4月29日更新的招股书显示，2019年至2021年，比亚迪半导体营收分别为10.96亿元、14.41亿元、31.66亿元；对应净利润分别为8511.49万元、5863.24万元、3.95亿元。
其中，大股东比亚迪向比亚迪半导体贡献了超五成营收。
招股书显示，2019年、2020年和2021年，比亚迪半导体向大股东比亚迪销售商品、提供劳务及合同能源管理服务的金额分别为6.01亿元、8.51亿元和20.06亿元，占总营收的比例分别为54.86%、59.02%和63.37%，且同类产品关联销售毛利率高于非关联销售。此外，2021年比亚迪股份净利润下滑34.03%，而比亚迪半导体业绩增长649.54%。
对此，证监会提出问询，要求说明比亚迪半导体是否具备独立经营能力；是否存在大股东向发行人输送利益的情形。是否具备独立面向市场获取客户的能力等。
7月，证监会官网披露相关问询回复。
比亚迪半导体方面回复称，比亚迪向比亚迪半导体采购价格一般低于第三方，不存在向发行人输送利益的情形。2021 年公司车规级业绩情况与下游行业保持一致，并非大股东向发行人输送利益。
此外，比亚迪半导体称公司具备独立经营的能力。报告期内，公司第三方客户拓展收入规模逐年增加，2021 年对第三方客户销售形成的主营业务收入规模同比增长 95.67%，具备独立面向市场获取业务的能力。
车规级客户方面，公司已进入小鹏汽车、东风岚图、宇通汽车、小康汽车、长安汽车等整车厂的供应体系，覆盖了汇川技术、英威腾等 Tier 1 厂商，目前主要供应 IGBT模块、电流传感器、车载影像传感模块、车载系统等产品。
但在江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔看来，目前中国半导体行业刚刚起步，在全球市占率不高，“比亚迪也在初期阶段，其营收、第三方客户、市占率等方面和创业板上市要求还有距离。”张翔向出行一客（ID：carcaijing）说道。
在比亚迪半导体颇为关注的晶圆产能方面，证监会也曾提出问询。
招股书显示，2021年8月，比亚迪半导体与两家济南国资企业合资设立济南比亚迪半导体有限公司（下称“济南半导体”），比亚迪半导体认缴出39.1亿元，出资比例为77.75%。2021年11月，济南半导体以30.5亿元购买8英寸晶圆制造设备，包括光刻机、离子注入机等。
据此，证监会认为目前多数国际主流半导体设备厂商将资源更多投入在12英寸设备研发及生产上，已停止或减少8英寸厂晶圆设备的生产。比亚迪半导体未充分说明仍大规模投资8英寸晶圆设备采购的合理性。
对此，比亚迪半导体回复称，公司本次购买8英寸功率半导体晶圆制造设备，主要是以现阶段晶圆制造工艺及技术积累为基础，快速形成有效产能，有效解决短期内新能源汽车行业面临的功率半导体需求缺口，12 英寸晶圆制造产线由于制造工艺及可靠性验证等因素，可能要花费 3-5 年时间才能形成完全匹配下游需求的产能，无法及时满足新能源汽车快速增长的市场需求。
比亚迪方面披露，目前已投产的济南晶圆厂项目预计2022 年理论年产能达22万片；其余生产设备2022年期间陆续安装调试并投入生产，目前设备安装调试进展良好，2023 年理论年产能可达到36万片。
截至11月16日收盘，比亚迪报收261.08元/股，跌幅2.22%，总市值7600亿元。