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【方证视点】大盘短期为什么红 A股中期为什么强——1107
本文来自方正证券研究所于2022年11月5日发布的报告《大盘短期为什么红 A股中期为什么强》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
夏子衍 S1220513090001
核心观点
上周五，北上资金净流入99.93亿，其中沪市净流入37.75亿，深市净流入62.18亿，意味着资金主战场在深市。我们认为，美元大幅回落，“避风港”功能消失，将抑制北上资金流出步伐，A股的估值与价格引力有望吸引外资重新流入，A股中长期趋势涛声依旧。
盘面分析
上周美联储年内最后一次议息会议终于“靴子”落地，75BP的加息幅度符合市场预期，此前一直压制市场风险偏好的最大因素影响开始减退，大盘也在上周走出一路震荡上行的走势。最终大盘以上涨5.31%收盘，创业板上涨8.92%，两市总成交量较前一周增加约10.12%，这表明场外资金开始逐渐入场，市场情绪有所回升，信心有所补足。
量能大幅释放，个股活跃度增加，分化继续加大，赚钱效应恢复，资金重新入场。上周五，有71家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，90家个股涨幅超过10%涨停板，有1家个股跌停，有1家个股跌幅超过10%跌停板，涨幅超过5%个股仅360家，跌幅超过5%个股有17家。
上周市场出现了难得权重与题材齐涨的行情，增量资金的入场下，存量博弈下的资金“跷跷板”现象不再，取而代之的是市场的“共振”式上涨行情，而上周市场表现较好的为餐饮旅游、汽车、汽车零部件、酒类、供销社概念、锂电、教育、消费电子等，两市个股普涨，申万全板块收红，涨幅稍弱的为地产、银行、煤炭、军工、石油石化、基建、电力等。周期板块表现较弱，题材及权重板块迎来共振式上行，量能明显释放，赚钱效应恢复，亏钱效应减少，题材重回火热、权重拉升指数、指数共振上涨、赚钱效应恢复、大盘一路上行，是上周盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，上周大盘走出低开高走，一路震荡盘升走势，实现了“五连阳”态势，以近最高点附近收盘，并呈价涨量增态势。5周均线收复，周线SKD指标金叉，周线MACD指标拐头向上，周K线组合为“抱线”（也为“穿头破脚”线或“吞没线”），与今年5月第一周及第二周构筑的K线组合相似，加之价涨量增的量价关系，意味着大盘已由弱转强，短线大盘有望继续上行，挑战10周线及3100点上方压力。
日线技术指标显示，上周五大盘低开高走，一路震荡盘升，以次高点收盘，并呈价涨量增态势，5日线支撑，大盘收复20日及30日线，5日均线上叉10日均线形成金叉，10日均线及20日均线拐头向上，短期均线形成态势向上反转，价涨量增的量价关系，日线MACD指标多头强化，短线大盘还将冲高，并挑战3100点上方压力，但由于大盘偏离5日线较远，技术上严重超买，短线立即一步到位式上涨概率低，震荡盘升是大概率事件。
分时图技术指标显示，30分钟SKD指标顶背离，30分钟SKD指标死叉，60分钟SKD指标顶背离，60分钟技术指标超买，短线盘中有回调要求，但30分钟及60分钟MACD指标继续多头强化，盘中回调空间有限。
上证50价涨量增，收盘站上20日均线，日线MACD指标金叉，5日均线上叉10日均线形成金叉，K线组合形态为“头肩底”，加之价涨量增的量价关系，短线还将继续冲高，不但有望挑战2500点压力，还有望挑战2600点压力，从技术理论上看，上证50上涨第一目标位阶段在2600点附近。
创业板价涨量增，实现了“五连涨”走势，5日线支撑，10日线、20日线及30日线拐头向上，形成多头排列，价涨量增的量价关系，日线MACD指标多头强化，加之周线K线组合为“吞没线”，短线有望继续冲高，并挑战半年线压力，能否突破半年线压力，量能能否继续释放是关键。
综合技术分析，我们认为，大盘由弱转强，量能得到有效释放，短线大盘有望继续冲高，挑战3100点上方压力，但能否突破并站稳在3100点之上，量能能否继续释放是关键，无论大盘涨跌，若量能能够有效释放，大盘上行趋势进一步确立，大盘上涨斜率较高，若量能难移有效释放，则大盘上涨斜率将降低，大盘在3050点—3100点间震荡运行，后市上行态势为步履蹒跚、震荡盘升。
基本面分析
周末，受美国公布的失业率高于市场预期影响，市场对美联储货币政策出现拐点的预期得到强化，全球金融市场出现了史诗般的大转变，美元指数大幅回落1.95%，人民币兑美元离岸汇率上涨了2.1%，美元兑全球主要经济体汇率全线大幅回落，美股走出“V”字形“蹦极”式走势，全球金融市场风险偏好由低转高。
尽管上周美联储宣布加息75个BP，欧洲央行加息75个BP，且美联储及欧洲央行在加息后仍“鹰”声嘹亮，美元指数盘中一度重新走强，美债收益率盘中一度重新上行，欧美股市也未续强势，走出了震荡回调走势，但人民币兑美元并未重新走弱，A股市场则重新展现出了其特有“韧性”，走出了持续性震荡盘升的大幅上涨走势，市场赚钱效应持续，市场量能得到了有效释放。
那么，为什么A股市场能够在外部投资环境重新有所恶化之际，在市场信心再度面临考验之时，能够逆全球资本市场走势，与港股一道联袂上行，突破一道道重要关口，兵临3100点关下，并展现出超市场预期的强势走势？为什么在美联储加息幅度不改，“鹰”声言论依旧，外盘重新走弱之时，A股市场能够信心重塑，场外资金能够重新回流，3000点及3050点关口能够得到收复？这是市场关心的问题，我们的观点是：之前大盘回调是“良性”，本轮大盘上涨方式“共振”，行情性质是系统性。
其一、回调方式的不同。大盘自3424点回调以来，分为了三个阶段，每个阶段的回调，意义与性质不同，第一个阶段是7月5日至8月19日，引领大盘自2863点上涨至3424点的“赛道”股开始调整，大盘走出缓慢的抵抗式调整走势，下跌性质是打击市场继续做多情绪阶段。
第二个阶段是8月19日至10月12日，引领大盘下跌的是中小市值题材股，市场没有赚钱效应，国证2000及中证1000指数跌幅远大于大盘，是魂散形不散“跌肉不跌皮”的“实跌个股”阶段。
第三个阶段是10月12日至11月31日，本轮大盘下跌的是旧“核心资产”，上证50指数连创新低，一路跌至2019年1月初的位置，但代表赚钱效应的中小市值股表现相对强劲，是形散魂不散“跌皮不跌肉”的“空跌指数”阶段。
经过三轮不同阶段、不同性质的调整，大盘跌到位了，该跌的都跌过了，最后所有新旧资产经过调整，市场机构新矛盾不再，泡沫基本消失，“跷跷板”式的轮动下跌现象不再，为2885点以来的上涨行情奠定了“共振”的基础，确立了2885点就是A股市场的“市场底”，行情性质为系统性行情。
其二、市场基本跌透了。我们之前一直强调，市场只有跌透了，估值足够低，才能吸引场外资金流入。上周三及上周五，沪深两市总成交量重返万亿之上，场外资金加速流入的迹象明显，而能够吸引场外资金大幅流入的唯一动力就是市场跌透了，市场具备了攻防兼备的中长期投资价值，具有了α策略及β空间，至少应有β空间。
目前，上证PE跌至11，PB跌至1.2，深市PE跌至24，PB跌至2.3，意味着A股市场无论是PE，还是PB，远低于中位值之下，处于历史底部区域，具备了中长期投资机会。A股市场的特点，就是每十年一个周期，每个周期有一个价值中枢，下一个周期大盘的箱底基本落在上一个周期的价值中枢上。上一个经济周期A股价值中枢在大盘2890点附近，大盘前一低点的2863点，理论上就是未来十年A股的低点，具有非常强的支撑，这是此次大盘在2885点拐头向上的原因所在。
其三、有持续的新热点。大盘自2863点上涨至3424点，市场热点持续，即新能源、军工持续上行引领A股上涨，并形成了赚钱效应，吸引着场外资金流入，市场量能持续释放，但大盘自3424点回调以来，市场热点不持续，每天此消彼长，难以形成持续性赚钱效应，市场仅“存量博弈”，量能持续萎缩，市场形成持续性震荡调整走势。
但10月12日以来，尽管大盘走出了冲高回落走势，尽管旧核心资产下跌拖累大盘再创新低，但科创50持续走强，中证1000指数及国证2000指数没有出现深幅调整，以信创为代表的TMT股持续走强，形成持续性赚钱效应，场外资金持续流入，量能持续释放，万亿成交量重现。
其四、出现了共振现象。之前的A股行情主要以结构为主，大小市值之间、蓝筹与题材之间、新核心资产与旧核心资产之间形成“跷跷板”现象，难以形成“共振”现象，即便大盘上涨也是结构性行情，而非系统性行情，没有“共振”式行情，大盘走势步履蹒跚，市场要么是“只赚指数不赚钱”，要么是“不赚指数仅赚钱”，结构行情涨至一定程度就难以持续，资金高位出逃为主，大盘见顶回落，最后市场落得“一地鸡毛”。
大盘自2885点上涨以来，盘面未再出现大小市值之间、蓝筹与题材之间、新核心资产与旧核心资产之间的“跷跷板”现象，而是走出了联袂上涨走势，形成彼此相互带动现象，这一点我们从之前的“二八”现象及“八二”现象消失，盘中算数平均股价及加权平均股价走势相差不大的盘口特征，即可得出本轮行情是“共振”式的结论。
其五、外部环境转变了。尽管美联储加息75个BP，美联储仍“鹰”声嘹亮，但全球金融市场风险偏好却重新回升，周末美元指数罕见地大幅回落1.95%，跌至110，人民币兑美元汇率史诗般地大幅上涨了2.10%，7.2关口收复，不但实现了“双向波动”的运行态势，且在形成进一步升值的态势，美股则由跌转升，原油期货价格重新逼近100美元关口，外在环境有望彻底改善。
科创50、中证1000及国证2000领涨市场，国证2000及中证1000的K线组合的“W”形态确定，强势特征明显。新旧核心资产“共振”式上涨，中小市值龙头股活跃，引领A股上行，A股“韧劲”重现，引领全球主要经济体股市前行，形成良性互动态势，“共振”为A股中长期走势创造了有利条件。
外在改善，内在共振，是A股能够走出“五连阳”，市场赚钱效应回升，并能够重回强势的内在原因。我们认为，短线大盘盘中还将继续冲高，并挑战3100点附近压力。3100点压力较大，能否站稳在3100点之上，量能能否继续释放是关键，但无论量能是否持续释放，都改变不了大盘震荡盘升的趋势，仅影响的是大盘运行节奏及上行斜率。
操作策略
上周五，北上资金净流入99.93亿，其中沪市净流入37.75亿，深市净流入62.18亿，意味着资金主战场在深市。我们认为，美元大幅回落，“避风港”功能消失，将抑制北上资金流出步伐，A股的估值与价格引力有望吸引外资重新流入，A股中长期趋势涛声依旧。操作上，顺势而为，精选个股，选股为先β、后α，中长期α+β，建议逢低关注金融、新能源、能源、TMT、电力设备、有色及底部低价二线蓝筹股，回避近期连续涨幅过高股。
择时模拟股票组合
图表1：2022模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯