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华润新能源IPO:约3成营收来自政府补贴 光伏发电市占率不足1%到底是什么回事

   更新时间: 2025-03-19 01:03  发布时间: 12小时前   1160
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  3月14日,深交所受理了华润新能源控股有限公司(以下称“华润新能源”)的主板IPO申请,计划募资245亿元,成为今年深市首单IPO及募资额最高的企业。

  尽管其财务数据亮眼、业务规模庞大,但招股书披露的业绩结构、政策依赖和偿债压力等问题,揭示了这家新能源巨头的潜在经营风险。

  业绩增长高度依赖补贴 政策双刃剑效应凸显

  华润新能源近年营收与净利润呈现稳健增长。2021年至2023年,其营业收入分别为171.34亿元、181.98亿元、205.12亿元,归母净利润则达64.51亿元、62.96亿元、82.8亿元。然而,这种增长高度依赖政府补贴和税收优惠。

  2021-2023年,华润新能源确认可再生能源补贴收入分别为63.03亿元、63.32亿元和64.79亿元,占同期营收比例分别为36.79%、34.8%、31.59%,2024年前三季度占比降至28.63%,但绝对金额仍达49.1亿元。截至2024年三季度末,公司应收未收的可再生能源补贴款更高达204.75亿元,超过2023年全年营收。

  过去三年,税收优惠对利润总额的贡献率在16%-22%之间,2023年优惠金额达16.3亿元。

  尽管国家“双碳”目标为新能源行业提供长期利好,但华润新能源面临多重外部挑战。

  首先是政策波动风险。若未来政策调整或补贴退坡,其盈利可持续性将面临直接冲击,尤其是当前新能源行业补贴逐步退坡的趋势下,依赖外部输血的增长模式难言稳固。

  其次是行业竞争正在逐步加剧。头部企业加速扩产,中小玩家通过技术创新抢占细分市场,华润新能源需在规模扩张与成本控制间平衡。

  此外,技术迭代压力也日益显现。储能技术、智能电网等新趋势要求企业持续投入研发,否则可能被技术领先的对手挤出市场。

  光伏发电市占率不足1% 低负债率表象下流动性依然承压

  公开信息显示,华润新能源总装机容量达2820.69万千瓦,但其收入结构严重偏重风电业务。2021-2023年,风电贡献营收占比超95%,2024年前三季度虽降至87.38%,但光伏业务占比仍不足13%。

  从市场份额看,华润新能源全国风电市占率仅为4.5%,光伏市占率更低至0.86%,行业竞争激烈下,其市场拓展能力存疑,且单一业务依赖也可能削弱抗风险能力。

  华润新能源资产负债率长期稳定在55%左右,优于行业平均水平,不过短期偿债能力依然堪忧。

  截至2024年三季度末,货币资金65.47亿元,而短期借款与一年内到期非流动负债合计达186.14亿元,缺口达120.67亿元,短期债务缺口显著。

  长期借款余额620亿元,叠加募资项目总投资404亿元(60%依赖本次IPO资金),未来利息支出和再融资压力可能进一步加剧。

  正如招股书所言,华润新能源具备“大盘蓝筹”的规模优势,但其能否在政策红利消退后真正实现高质量增长,仍需时间检验。

  对于投资者而言,在追逐新能源风口的同时,更需关注企业内生动力与风险抵御能力的真实成色。

  注:本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息,结合辅助观点分析和撰写成文。

 
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