转自：中国基金报
2023年全球市场正面临新的环境，包括全球通胀高企、经济增长放缓，以及中国疫情管控措施优化，经济重启，那么投资者会有哪些机遇和风险？
近期，保诚集团旗下瀚亚投资的多位投资专家，包括首席投资官马浩德（Bill Maldonado），投资组合经理Craig Bell，瀚亚投资上海股票投资总监齐晧和亚洲股票投资组合经理Sundeep Bihani在线上举行了一场研讨会，共同探讨这些问题。
瀚亚投资表示，在中国防疫政策优化后，经济活动重启，消费、服务领域会出现强劲复苏，房地产投资也会有一些驱动力，预计今年GDP的增长或在5%左右。同时，北向资金在今年1月前两周净买入量超过去年一整年，外资对中国经济复苏很有信心，主要布局方向在消费类资产，以及成长型、低估值的企业。
瀚亚投资也认为，2023年美国核心通胀水平仍较高，通胀仍是市场关键风险。但关于美国的通胀其实更具有粘性，未来看好高收益债领域会有更好的回报。下半年减息有很大预期，国债或有机会。亚洲市场在放开以后，服务领域的恢复值得期待，其股市较低的估值带来潜在机遇。
消费、服务领域会出现强劲复苏
房地产投资也有一些驱动力
齐晧认为，在中国防疫政策优化以后，虽然中国GDP的增长还比较疲软，但是长期来看，零售等各方面都会好于预期。国内一些经济活动已经重启，将会恢复到原来的水平。接下来春节假期即将到来，交通指数已经出现反弹。“最近很多人回到家乡过年，我们认为在消费方面，包括食品饮料领域的消费复苏都会非常强劲。未来春节过后，许多农民工返回城市，餐饮业也在逐步恢复，越来越走向正常化，尤其在服务、消费这些领域会有比较强劲的复苏。所以2022年12月底我们就开始调整资产配置的权重，包括更多地增加在消费品方面的仓位。”
齐晧预计，接下来国内的消费领域及服务领域，都会出现强劲的复苏。“今年一整年我们预计GDP的增长会是在5%左右，主要的推动力来自于强劲的消费力。”
同时，在房地产投资方面，齐晧称，可以看到一些驱动力，去年11月以来，中国政府就已经推出了相应政策，来提振房地产行业，包括减少购房约束。在这个过程中一直到12月份复苏是比较缓慢的，但是相信在接下来的2023年，消费者信心会逐渐修复，同时政府也将会继续推出更多提振房地产市场增长的措施。无论是供给侧，还是需求侧，都会有更多的措施来鼓励和推动房地产的发展。
外资对中国经济复苏有信心
关注消费类资产、成长型企业
在海外投资者是否重回中国市场投资方面，齐晧表示，如果关注香港市场和内地市场，可以看到已经展露出一些回归的迹象，比如一些投资基金、对冲基金都在回归。
“我们观察到，海外主动管理基金并没有显著低配A股。去年12月份北向资金实际上已经在加大买入中国A股。我们可以看到北向资金开年以来净买入近940亿元（截止至2023年1月18日），超过了2022年全年净买入总额。也就是说，在今年差不多头两个星期，这个数字已经超过了去年一整年的北向资金的买入量。”齐晧分析，年初至今这些北向资金买入主要集中在大盘股，可以预期会有越来越多资金重新投资中国A股，尤其是消费类资产。
齐晧认为，今后越来越多的外国投资者会对中国的经济复苏情况越来越有信心。因此，预期会有一些长期业绩增长强劲的领域受到关注，比如新能源车、能源转型等。“在过去的三年中很多外国投资者不方便来国内实地考察，只能大量依赖线上会议形式。但是预计在过年之后，会有越来越多的外国投资人重新回到中国来做实地调研，推动中国市场更加多元化的发展，不管是制造业还是其他行业。作为投资者，我们关注中国成长型企业、低估值的企业。”
中美外交政策基调有所柔化
半导体、AI、高端制造等有投资机遇
此外，关于市场关注的中美关系，齐晧表示，近期确实看到中美外交政策的基调有所柔化。现在中美都将更多的注意力放在国内经济发展上。
当然，齐晧也表示，地缘政治的风险仍然存在，投资者需要根据这些风险对其投资模式做出调整。中国在经济上有可投资性，中国和美国及全球经济的融合程度仍然较高。“所以在投资组合层面，我们看到，尤其是在一些可能被美国政府直接针对的领域，包括半导体、AI、高端制造等领域都有风险存在，但同时也可以看到大量投资机遇，尤其是很多优质的成长型企业的存在，给我们带来了更多获取阿尔法收益的机会。”
美国通胀更具有粘性
高收益债领域或有更好的回报
Bill表示，在美联储鹰派的主张下，通胀有所缓解，接下来几个月会进一步削减，美联储将利率进一步稳定。所以，如果现在投资者有很多资产，会处于很舒适的区域，可以关注长期的资产，可以转向股票。
谈到市场风险，Bill认为，左尾风险和黑天鹅事件很难预测，地缘政治的冲突，比如俄乌冲突等政治事件，影响非常大。还有很重要的因素是通胀，如果美联储在通胀方面有好的控制，可以避免经济的衰退。“我们希望美联储有软着陆，现在通胀更具有粘性，持续时间更久，这是我们需要关注的方面。”
Craig表示，大家知道美联储现在出于很多考虑在加息，包括通胀、工资等方面的压力。“我们看到薪水、通胀、CPI的关系，但是目前美国经济衰退，没有非常强劲的迹象，需要更长时间保持薪水水平的增加，包括市场定价方面。如果我们的预测是正确的话，尤其是对风险资产很有挑战性，反映在市场上的情况有12-18个月时间，纳斯达克因更高的利率受挫。”
因此资产配置方面，Craig称，全球资产配置需要了解环境，更加粘性的通胀，看到了经济衰退的情况，需要防御性作战。很关键的是，在交易方面在多资产配置上做更多的倾斜。
具体来说，Craig表示，我们目前并不看好美元，但美元整体是多头仓位，美元和美国及其他国家之间的利率差距在过去18个月呈很强的相关性，结构上来说中期更看好美元。另外中国整体宏观基本面的数据也让新兴市场备受关注。
Craig也称，下半年看到长久期的资产，有较好、较强劲的持仓仓位。在上一次加息见顶周期的时候也是如此。关于风险较大的部分，信用曲线的控制，在战术上现在看好高收益债部分，因为处在市场反弹窗口期。但是美国的投资级及高收益债券尚未完全反映经济衰退的影响，需要谨慎对待。“不同的资产类别，价格和定价方面，之前受到抑制，接下来随着中国的重新开放，关键的领域，尤其是亚洲高收益领域会有更好的补偿和回报，我们在全球和亚洲需要更好关注高收益债带来的补充。”
关于中国的重新开放和经济重启带来的影响，Craig认为，通胀仍然对全球经济带来挑战性，这个问题有两个方面：一方面关于大宗商品，中国的重新开放及经济重启，使得大宗商品的消费会加速；另一方面是看到供应链的情况能够有所缓和，美国通胀比其他国家更有粘性，在这个市场中希望能够快速实现政策的正常化、稳定化，“我们预计还会存在通胀，但是其影响会有所缓解。”
较低估值带来潜在机遇
看好亚洲服务领域的恢复
关于亚洲区域性的机会，Sundeep表示，看到股票方面有很多令人激动的、多元的机会，当前我们看到股市在不断复苏，尤其是亚洲防疫政策放开以后，带来市场的波动性。利率通胀对经济产生影响，更为重要的是股票资产类别在过去5-7年在亚洲的持仓偏低，但是所有较低的估值给我们带来了潜在的机遇。
具体哪些方面值得关注，Sundeep称，第一，亚洲不同国家对防疫政策的放开，使得服务领域逐步正常化，比如新加坡机场大多数的交通、航线都恢复了，泰国在2022年只有1000万旅游者，但2023年会恢复，增长甚至超过GDP的上升，不管是广告、旅游业都会从中受益。
第二，银行业过去在亚洲低息的环境下，受到新冠疫情影响比较大，偏离了其收益空间，未来会恢复。
第三，资本投资正在恢复，投资范围包括亚洲新兴技术和能源领域，比如脱碳，这些都有利于银行业。相应地，随着银行业的复苏上涨，亚洲市场新兴技术和能源领域也会受益，在回归常态以后，会有很多的机会。
“我们期待正常化，然后带来的相应的增长，能够恢复到疫情前的水平。中国在亚太和东盟地区有非常大的服务业，过去两年服务业非常艰难。中国及亚洲其他国家旅游业受到重创。现在随着中国的开放，这个趋势值得期待，我们会看到会逐渐走向正常化的路径，同时预期会不断恢复。在旅行的领域，尤其是这几年中产阶级储蓄积累很多，他们有被压抑的旅行需求释放出来，旅游业会从中受益。我们认为，这些领域在2023年和2024年会有更好的回报。”Sundeep说。
关于未来亚洲市场的发展的推动力量，Sundeep表示，亚洲的人口是有吸引的方面，还有过去十年的创新都是吸引人的地方，“现在亚洲市场的期望ROE比较低，之前没有看到过如此低的期望。和美国相比，亚洲家庭的信心都非常低。十年前亚洲信心还比较高，但是今天有很大的降低，我们看到了这些趋势。亚洲市场在变化，过去十年亚洲是低通胀、低利率，中国提供了很多供应链，这是非常好的现象，也是很好的配置机会。”
同时Sundeep也称，看到了现在的一些变化和转型，带来好的市场机会，包括在供应链、地缘政治、疫情带来的影响，都有潜在的机会。另外是脱碳的转型和投资，带来新的机遇。