炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：野马财经
竞拍亚洲第一大铅锌矿，紫金矿业有多大底气？
新年在即，有人买年货，有人要买矿。
1月13日晚间，紫金矿业（601899.SH、2899.HK）发布公告表示，拟参与竞拍新疆维吾尔自治区自然资源厅出让的新疆和田县火烧云铅锌矿（下称“火烧云铅锌矿”）探矿权。
该矿是全球著名的高品位超大型锌（铅）矿，想要参与竞拍，保证金便要花4亿元人民币，起拍价则高达223亿元。
如果加上这一次竞拍，紫金矿业在一年时间之内将豪掷至少573亿元买矿，还在全球范围内、在矿业产业链上疯狂采购。“中国金王”陈景河到底谋的什么“局”？
223亿起拍的铅锌矿含金量几何？
早在12月15日，自然资源部官网发布新疆和田县火烧云铅锌矿探矿权出让招标公告，公告显示，拟出让年限为5年，起始价为223亿元，保证金为4亿元。截止到目前，这是国内探矿权出让标的最高的项目。
火烧云铅锌矿为中国迄今发现的最大铅锌矿床，规模巨大且可露天开采。
图源：紫金矿业公告
据《新疆和田县火烧云铅锌矿探矿权出让招标文件》显示，矿区设一区、二区、三区，总面积为292.19平方公里。3个探矿权范围内总矿石量超8000万吨，估算铅锌金属资源量1922.71万吨，其中，二区为主矿区， 估算铅锌资源量1880.89万吨，平均品位锌+铅27.97%（锌 23.37%、铅4.6%），现已发现矿体13个。
矿石品位，是指单位体积或单位重量矿石中，有用组分或有用矿物的含量，是衡量矿床经济价值的主要指标。全矿区工业矿石的总平均品位，则用于衡量全矿区矿石的贫富程度。
我国矿山铅锌品位之和多在5%-10%之间，大于10%品位的矿石仅占总储量的15%。一般情况下，中小型铅锌矿的原矿锌铅入选品位平均约为6%和2.7%，大型富矿能达到10%和3%。因此，火烧云铅锌矿也是全球罕见的世界级高品位矿床。被业内赋予世界级超大型铅锌矿、亚洲第一大铅锌矿等名头。
有业内专家对《中国矿业报》表示，这个从横空出世就享有“亚洲第一”盛名的超大型铅锌矿，公开招标出让探矿权，这无疑是令全球矿业瞩目的重大事件，谁拥有了它，谁就坐实了中国铅锌老大的地位。
铅锌矿是紫金矿业的主营矿种之一。紫金矿业现拥有锌（铅）资源量1088万吨（位居全球第9），2021年度产锌（铅）43.4万吨（位居全球第4）。
若紫金矿业能成功中标、开发火烧云铅锌矿，紫金矿业则有望成为全球第二大锌（铅）企业，增强在全球锌（铅） 行业的地位和话语权。
图源：罐头图库
本次招标出让对开发进度和建设提出明确要求，三年内按照绿色矿山建成达产达效，开采规模不低于200万吨/年、冶炼规模60万吨/年以上。五年内在和田地区建成下游铅蓄电池、锌合金、铅合金等深加工产业链，年产值不低于150亿元。
不过，紫金矿业在公告中也提示道，“火烧云铅锌矿权益金及后续投资金额大，对公司将产生较大资金压力；矿区位于人烟稀少的高海拔高寒地区，基础设施差，将给项目的开发建设带来严峻挑战。公司参与本次竞拍能否成功存在不确定性。”
锌是重要的有色金属原材料，在有色金属的消费中，锌仅次于铜和铝。广泛用于汽车制造、建筑、船舶、轻工，以及用于制造干电池等。“锌云汇”网站显示，截至2023年1月13日，锌价为3320元/吨，去年同期为3561.5元/吨，下降了7.27%。
图源：锌云汇
已花近350亿元并购
“买矿”这件事，紫金矿业早已驾轻就熟。早在2022年初新年致辞时，陈景河就已经对外介绍，“公司将把握利用国际、国内两个市场，争取实现重大项目、重大资源和重大产能并购的新突破。”
于是，一系列的收购计划此后逐步成形，并在2022年1月以海外买矿打响了第一枪。
2022年1月26日，紫金矿业对外表示，公司此前9.6亿加元（约51.17亿元）收购加拿大新锂公司所需手续已全部完成，并在前一日进行交割，交割完成后公司持有新锂公司100%股权。
3个月后的4月29日，紫金矿业进一步宣布，已经与盾安控股、浙商银行杭州分行签署《合作协议书》，拟出资收购盾安控股旗下包括西藏阿里拉果错盐湖锂矿70%权益、江南化工9.82%股权、盾安环境8907万股股份等在内的四项资产包，总作价为76.82亿元。
5月9日，紫金矿业又公布拟17.34亿元收购福建龙净环保股份有限公司控制权的消息。
来源：腾讯公共图库
虽然陈景河在收购方面覆盖范围极广，除了矿业公司，民爆公司、环保公司等也被其收入囊中。但结合下半年的动作来看，各类矿产资源依然是陈景河的最爱。
如2022年6月-2022年11月期间，紫金矿业共对外披露了6起交易，涉及总交易款为188.16亿元，收购对象分别是湖南道县湘源锂多金属矿、新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿、山东海域金矿30%权益、南美洲苏里南Rosebel金矿、安徽沙坪沟钼矿和招金矿业20%股权，全部和金属矿相关。
其中，陈景河在收购招金矿业股权之前，后者刚宣布将以8.16亿元增持瑞银矿业6.14%股份，瑞银矿业最主要的资产就是国内首个海上金矿、近年来国内发现的储量最大的单体金矿——海域金矿，已探明黄金资源储量562吨。
而不到一个月，招金矿业的第二大股东郭广昌就将手中的20%股权卖给了陈景河，郭广昌在离场时，顺势也为陈景河做了回“嫁衣”。
再加上此次收购江南化工的16.14亿元，截至当前，陈景河今年的“剁手”消费已达349.63亿元，其中约288.3亿元为买矿支出。
陈景河的矿业大棋：
左手加入“锂战”，右手黄金避险
矿业作为高回报率行业，一向盛产“造富故事”和“传奇大佬”，因此关于中国矿业老大的竞争，近些年也十分激烈。例如“世界铜王”王文银、“世界锰王”贾天将、拥有“银泰系”的沈国军，紫金矿业的陈景河等都是矿业老大排行榜的常驻选手。
其中，关于紫金矿业和山东黄金的“黄金一哥”之争，备受资本市场关注。
从黄金储量来看，财报显示，截至2021年年底，紫金矿业旗下的金矿储量为792吨，比山东黄金499.62吨黄金储量多了近293吨。虽然紫金矿业在产量方面依然处于领先地位，但与去年年底近48%的差值相比，二者差距已经明显缩小。
同时，双方均在收购金矿以保证自己的市场地位。2022年12月，紫金矿业以40.62亿元，完成了对招金矿业20%股份的收购，对应估值203.1亿元。山东黄金以不超过130亿元收购银泰黄金约5.81亿股，占公司总股份比例的20.93%。
据中泰证券统计，银泰黄金三座在采金矿合计金金属量99.78吨，年产能（2021年，合质金）7.12吨，根据中国黄金协会数据，公司矿产金产量位列我国黄金上市企业第五。而招金矿业黄金资源保有量约为1200吨，远高于银泰黄金。
紫金矿业暂时领先的背后，离不开陈景河有名的逆周期打法。
7年前恰逢国际铜价、金价低谷，紫金矿业在2015年大举收购。诺顿金田剩余17.57%股份、卡莫阿控股49.5%股权和股东贷款（目标是卡莫阿铜矿）、巴理克（新几内亚）50%股权和股东贷款（目标为波格拉金矿）等均在此时期被陈景河拿下。
当时，陈景河用相对较低的价码获得比较优质的资产，且出售方出售的意愿也更强。陈景河左手通过产业积蓄实力，右手通过发行公司债、超短期融资券等方式融资，在全球“买、买、买”。2020年，黄金、铜价格回暖，紫金矿业也迎来收获期，股价大涨，成为3000亿市值的“矿茅”。
如今历史重演，此前尝到了甜头的陈景河也再次选择逆势抄底之路。
华联期货表示，自3月份美联储开始加息以来，黄金从1930美元/盎司水平最低跌至1623美元/盎司附近，目前反弹到1720美元附近，加息的终点不得而知。
虽然国际金价低迷，但局部地缘政治的紧张和经济衰退预期的负面影响都催生了全球对黄金的避险需求，而陈景河也在今年多次出手。
在紫金矿业2022年的10宗并购交易中，有8宗和金属矿相关，其中金矿4宗，锂矿3宗，还有1宗为钼矿。
来源：腾讯公共图库
其中买金矿可以视为陈景河将企业投资价值和黄金避险价值相叠加，从而获取更高风险溢价的投资行为。而锂矿则和紫金矿业的新能源布局密不可分。
在2022亚布力中国企业家论坛上，陈景河表示，随着能源革命的到来，如果我们对此还无动于衷，未来将会犯极大错误。因此董事会决定从新能源矿产作为抓手，强势介入新能源矿产，并适度向材料方向延伸。
除了本就布局多年的铜矿产之外，紫金矿业还提出将全力投资锂等新能源。“我们争取到2025年要成为全球重要的锂供应商，在镍、钴、铂族等金属也在布局中。”陈景河介绍。
陈景河有着更大的野心，即2030年，紫金矿业的主要经济指标要进入全球前3-5位，实现“绿色高技术超一流国际矿业集团”的战略目标。
对于陈景河的逆势并购行为，经济学家宋清辉表示，当前逆势情况下，陈景河大手笔出资买矿，对其来说有诸多益处，一是资本市场的关注度将会更高，有助于实现品牌溢价；二是有助于给企业整合资源，带来规模经济效应；三是有助于实现在人才、技术、财务等方面的优势互补，提高管理水平和效率等。
此外，现在投资金矿也可以对冲其之前高位拿矿的成本。紫金矿业前期的几个碳酸锂项目都是在高景气度市场里通过真金白银抢来的，一旦市场有风吹草动，难免会出现“账目浮亏”，目前国际金价处于低位，买金矿也不会买在山坡上，可以拉低紫金矿业投资矿产的平均成本。
看起来，“进可攻、退可守”，投资矿产似乎是一笔较为划算的买卖，但陈景河“高歌猛进”式的并购，也出现了诸如子公司乌后紫金因非法采矿，紫金山铜矿因未及时披露环境污染事故而信披违规等被处罚的情况。
毕竟，并购容易，但想要使得收购来的众多资产获得1+1>2的效果，如何消化、并融合不同企业间的文化，将内控做好至关重要，这一难题同样正考验着陈景河。