炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
连锁家居卖场龙头美凯龙（601828.SH）及其实际控制人车建兴的财务压力依然没有明显缓解。
12月25日晚间，美凯龙披露，公司控股股东及其一致行动人拟通过二级市场减持不超过3.41%股权。如果以12月23日收盘价计算，预计套现金额超过7亿元。
套现的这笔钱，车建兴打算用于偿还债务。目前，车建兴及其一致行动人所持美凯龙股份的质押率超过70%。
与之对应的是，二级市场上，近一年来，美凯龙A股的股价跌去了约50%。
美凯龙也缺钱。截至2022年9月底，公司账面上的债务为335.97亿元。公司及其控股子公司对合并报表外单位提供财务资助余额约为27.72亿元，已有9.69亿元逾期未收回。
奇怪的是，在这样的财务状态下，公司宣布出资不低于1.5亿元、不超过3亿元通过二级市场回购股份，这将进一步加剧财务压力。
高管增持车建兴减持
高管增持、公司回购，作为实际控制人的车建兴却要减持，车建兴的这一异常举动受到市场质疑。
K线图显示，2018年初，美凯龙登陆A股市场时，股价曾攀升至24.10元/股，较发行价10.23元/股翻了一倍多。此后，股价持续呈下跌走势，2021年4月至7月间，股价有所回升，最高达14.09元/股。2021年7月以来，股价则是无悬念式下跌，到2022年10月25日，股价最低为4.11元/股，创上市以来新低。近两个月，受房地产行业回暖影响，公司股价有所回升，12月23日，其收盘价为4.94元/股。
这一股价水平，较上市以来的高点下跌了79.50%，较去年7月份的高点下跌了64.94%。近一年，其股价跌幅也接近50%。
在这样的情况下，美凯龙有了积极动作，主要为公司通过二级市场回购股份、公司高管增持。
2022年4月24日，美凯龙召开的董事会会议审议通过了回购公司股份的议案，公司拟使用不低于1.5亿元且不超过3亿元（均包含本数）的自有或自筹资金，以不超过11.04元/股的回购价格回购公司A股股份。本次回购的股份将全部用于公司员工持股计划或股权激励计划，回购期限不超过12个月。
12月3日，美凯龙披露，截至11月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份104.48万股，已回购股份占公司总股本比例为0.0240%，购买的最高价为5.21元/股，最低价为4.42元/股，已支付的总金额为500.35万元（不含交易费用）。
与此同时，2022年4月14日，美凯龙披露，公司高管蒋小忠等5人拟出资合计不少于500万元、不超过1000万元通过二级市场增持公司股份，增持期限为6个月。
10月14日晚间，美凯龙披露，上述5名高管已合计耗资502.33万元自愿增持93.69万股公司股份，增持计划实施完毕。
与公司及部分高管增持操作相反，车建兴却在减持。
12月25日晚间，美凯龙披露，公司控股股东红星美凯龙控股集团有限公司（以下简称“红星控股”）及其一致行动人合计持有公司60.55%股权，其中，红星控股持股60.12%、其全资子公司西藏奕盈企业管理有限公司（以下简称“西藏奕盈”）持股0.41%。未来半年内，红星控股及西藏奕盈拟分别减持不超过3%、0.41%股权。公告称，本次减持是为了还债。
如果以12月23日的收盘价4.94元/股计算，顶格减持，本次减持将合计套现约7.34亿元。
这不是红星控股首次减持。2021年12月22日，红星控股通过大宗交易减持1.58%股权，套现5.92亿元。
前三季营收净利双降
控股股东忙着减持套现还债，美凯龙的日子也不好过。
近几年，美凯龙的经营业绩不断下滑。2020年、2021年，公司实现的营业收入分别为142.36亿元、155.13亿元，同比变动-13.56%、8.97%。对应的归属于上市公司股东的净利润（简称净利）为17.31亿元、20.47亿元，同比变动为-61.37%、18.31%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利）分别为11.62亿元、16.58亿元，同比变动-55.53%、42.62%。
2022年前三季度，公司实现的营业收入为104.84亿元，同比下降7.67%，净利、扣非净利分别为13.18亿元、11.21亿元，同比下降36.17%、23.68%，营收净利双降。
经营现金流方面，2022年前三季度，美凯龙为净流入39.76亿元，与2021年同期的47.74亿元相比减少7.98亿元。
与此相关的是，美凯龙财务压力较大。截至2022年9月底，公司账面货币资金为57.38亿元、交易性金融资产（主要是基金等债权投资）10.02亿元，合计为67.40亿元。与之对应的是债务，短期借款22.75亿元、一年内到期的非流动负债73.42亿元、长期借款222.24亿元、应付债券17.56亿元，长短期债务合计为335.97亿元，其中，短期债务为96.17亿元。现有资金不能覆盖短期债务，公司存在短期偿债压力。
巨额债务产生的财务费用吞噬了不少利润。2020年至2022年前三季度，公司的财务费用分别为24.64亿元、24.61亿元、17.71亿元。
美凯龙的财务问题曾引起监管关注，并下发财务资助事项监管工作函。2022年11月17日，美凯龙回复，截至2022年9月30日，公司及其控股子公司对合并报表外单位提供财务资助总余额约为27.72亿元，其中逾期未收回的财务资助余额约为9.69亿元，未到期的财务资助余额约为 18.03亿元（含已展期的财务资助余额约3亿元）。公司逾期财务资助已累计计提坏账准备 6354.71万元，未到期财务资助已累计计提坏账准备9119.50万元。
奇怪的是，在财务压力如此之大的情况下，美凯龙为何还要斥资不低于1.5亿元、不高于3亿元回购股份？截至目前，公司仅出资500.35万元回购，仅约占回购金额下限的3%左右。毫无疑问，如果回购股份的承诺顺利完成，公司财务压力将进一步加大。
市场人士质疑，通过上市公司回购、高管增持，车建兴的意图是稳住股价，一方面降低自身高比例质押股权的平仓风险，另一方面是方便控股股东减持套现。
截至目前，红星控股的股权质押率约为70.96%。
或受控股股东及其一致行动人减持影响，12月26日，美凯龙的A股股价大跌近5%。