年末将至，离基金业绩排位赛结束还有不到半个月。Wind数据显示，截至12月16日，今年以来回报排名前三的是由“黑马”基金经理黄海管理的三只产品——万家宏观择时多策略、万家新利、万家精选。
12月16日，万家基金副总经理、投资总监、基金经理黄海在接受中国证券报记者采访时分享了自己的投资心得。“这一年对我们来说有着很重要的意义。成绩的取得不是我一个人的功劳，而是我们整个团队的辛苦付出。”黄海对记者说。
看好煤炭等能源股的价格逻辑
黄海表示，从战略上看，2022年的产品之所以取得了较好的回报率，首要原因是团队对市场走势的研判比较准确。“我们在去年三四季报中就预测，2022年市场的整体走势会震荡趋弱，因此我们没有用牛市的思维去对待市场。”黄海说，“其次，基于我们对国内外宏观环境的判断，我们选中了能源和地产两个行业进行布局。”此外，团队基于市场震荡回调的特点，采取了集中化布局的思路，因为只有集中才能获得超额收益，才能保全资产。
Wind数据显示，截至三季度末，黄海在管基金的行业配置中，采矿业的配置比例为69.29%，其中中国海油、潞安环能、山西焦煤等多只能源股被黄海长期重仓。“首先，长期来看，能源供需不匹配的情况将长期存在；其次，很多能源股的估值在去年年底的时候比较低，而且还有低负债、高股息、高现金流的特点；第三，从价格角度看，从2016年以来，煤炭行业的整体价格波动在变小，且在价格的偏上区间波动震荡。”
黄海认为，在今年二季度初和四季度的市场低点时，他和他的团队做出了较正确的市场判断。“在今年二季度，我们用部分仓位对新能源行业进行了布局，主要是海上风电板块；在今年四季度初，我们对白酒和银行两个板块进行了布局。”黄海表示。
“慢就是快，少就是多。”黄海这样总结自己的逻辑。在黄海看来，产品能够获得亮眼的成绩，是因为团队一直在坚持做长期正确的事情。“投资最主要的是定价，而不是做选择题。当我们发现市场与某类资产的定价严重偏离的时候，或者目前的价格严重低于价值的时候，我们要抓住市场的错误定价。”黄海说，“最朴素的常识可能会在喧嚣声中被隐藏，因此更需要我们坚守常识，沉下心来，用长期的眼光看待市场。”
明年下半年值得期待
展望后市，黄海表示，明年国内市场将延续弱复苏的态势。
从库存周期的角度来看，黄海预测，明年二季度左右将会是库存周期的底部。“从去年二季度开始去库存，到明年二季度左右应该会筑底，之后应该是一个向上走的过程。”黄海表示，尽管这个过程会比较缓慢，但在稳增长政策的发力之下，已经可以看到较为明显的市场信号。
从估值的角度来看，黄海表示，将继续保持审慎的态度，更看好明年下半年估值的走势。他对记者表示：“现在市场内的资金比较充沛，结构性机会非常多，说明大家对经济的预期比较强。但我觉得明年一季度估值可能还会继续维持波动态势，比较看好明年下半年估值的走势，可能会缓慢上涨。”
在风格上，黄海更看好价值股的投资机会。“今年是价值股跑赢成长股的第一年，按照风格交替原则，目前已经进入了资产配置在低估值价值股的再平衡阶段，这个阶段至少持续两年。”黄海表示，“经济弱复苏的过程中会出现资产荒，稳健增长、低估值、高分红、低负债、高现金流的优质公司是非常稀缺的，所以它们理应作为一个增量资金和存量资金的增配方向。”
谈到明年看好的方向，黄海表示，随着明年经济基本面的筑底回升，布局范围也会更广。“上游的资源品、地产产业链、化工、建材、消费、金融，这些都是较好的布局方向。”黄海表示，自己主要看好“稳增长”这条主线里面的机会，特别是在供给端偏紧的一些行业。“我一直是以绝对收益的眼光看待市场，会偏谨慎。明年一季度，我相对更关注煤炭、油气等资源股的配置机会。”黄海说。
编辑：余喆 亚文辉